أدوات الدين العام و الأموال الساخنة

أدوات الدين العام  و الأموال الساخنة

 أذونات الخزينة الصكوك والسندات الحكومية ام فخ الأموال الساخنة

بقلم : تامـــــر حسن

الأموال الساخنة جشع وليس استثمار عادل وتشكل فخ للدول الناشئة والنامية أن كانت الأموال الساخنة داعمة ومحفزة لبعض الاقتصاديات الناشئة والنامية في الأعوام الماضية فقد سميت بهذا الاسم لأنها تنتقل بسرعة كبيرة جداً من سوق إلى سوق خارجي أخر بحثاً عن الربح.

إذ أن دخول هذه الأموال قد ساهم وبشكل فعال على استقرار أسعار صرف عملات الأسواق الناشئة بالإضافة إلى تحسن ملحوظ في النشاط التجاري والاقتصادي فإن أغلب الاقتصاديين يحذرون من عملية الخروج السريع لهذه الأموال وما قد ينتج عنه من انهيار سريع للعملة المحلية والأنشطة التجارية.

وعلي سبيل المثال ساعدت التدفقات الهائلة لهذه الأموال بالعملة الأجنبية إلى أدوات دين علي الدولة المصرية منذ أواخر عام 2016 وقد عزيز قيمة الجنيه مقابل الدولار والحفاظ على استقرار سعر الصرف لسنوات

ما ترتب عليه هدوء في النشاط التجاري والاقتصادي للبلاد خلال تك الفترة وحدث العكس أواخر عام 2018 حيث تعرض السوق إلى إرباك بسبب خروج جزء كبير من أموالها الساخنة دفعة واحدة إلى أسواق خارجية وأيضا تعرض السوق للت خارج خلال الربع الأخير من عام 2021 والربع الأول من 2022، بقيمة تقترب من 22 مليار دولار، كان السبب الرئيسي في الأزمة التي كادت تتسبب في تخلف مصر عن سداد التزاماتها اعتباراً من شهر مارس2022 .

والآن وبعد عدة تخفيضات لسعر العملة المصرية وصولاً إلى مستوى يتجاوز 30 جنيهاً لكل دولار وتجاوُز فوائد أذون الخزانة مستوى 20% شهدنا عودة لبعض الأموال الساخنة إلى السوق المصرية وهذا ما شهدنا تفاعل بالارتفاع في البورصة المصرية خلال الأشهر الماضية

وأيضا  ظهور علاماته في طفرة في المبالغ المستثمرة في بعض عطاء أذون الخزانة الحكومية

الفرق بين  أذونات الخزينة الصكوك والسندات الحكومية :

• تعتبر أذونات الخزينة هي إحدى أدوات الدين الحكومي وتصدر لحاملها ولآجال تتراوح بين 3 أشهر إلى سنة  وتتميز  أذونات الخزانة  بأنها أدوات مالية منخفضة المخاطر .

بمعنى سهولة التصرف فيها دون أن يتعرض حاملها لأية خسائر رأسمالية  لأن الأذن عادة يباع بخصم  أي بسعر اقل من قيمته الاسمية وعند حلول تاريخ الاستحقاق تلتزم الحكومة بدفع القيمة الاسمية للأذن وهي أداه من أدوات السياسة النقدية لإدارة السيولة المحلية  .

على سبيل المثال فعندما  تطلب الحكومة سواء كانت عربية ام اجنبية الاستدانة من البنوك فتقدم عطاء تدخل به جميع البنوك المعنية المختلفة وتبدأ هذه البنوك بتقديم أفضل عروضها للحكومة وتحديداً العرض الذى يحمل أقل نسبة تكلفة على الحكومة ومدى العوائد على أدوات الدين الحكومية.

أهمها فيما يتعلق بأذون الخزانة تقدمه الحكومة بقيمة وتقوم على بيعه بقيمة آخري أقل عندها تبدأ البنوك بالتنافس في الحصول على العرض وتستقر الحكومة على أفضل عرض بأقل سعر خصم.

• كما تعتبر السندات الحكومية نوع من الاستثمار القائم على الديون حيث تقوم بإقراض المال إلى الحكومة مقابل معدل فائدة متفق عليه.

تستخدمها الحكومات لجمع الأموال التي يمكن إنفاقها على البنية التحتية أو المشاريع الجديدة ويمكن للمستثمرين استخدامها للحصول على عوائد محددة يتم دفعها على فترات منتظمة.

والسندات تعد أيضاً إحدى أدوات التمويل إلا أن آجال استحقاقها طويلة تتراوح بين السنتين و 20  عاماً وتتنوع بين سندات حكومية وسندات تصدرها الشركات  السندات لها أشكال مختلفة فتقسم سندات تأخذ مدة أقل من سنة او أقل من خمسة سنوات أو سندات تصل إلى ثلاثين سنة بمعنى ان السندات مهما اختلفت اشكالها إلا انها متشابهة.

الاختلاف فقط حسب فترة السداد المحددة لها والعائد منها جميعها وهي نسبة الفائدة التي يحصل عليها المقرض للحكومة .

• كما تعتبر الصكوك هي إحدى أدوات الدين الحكومي الهامة تستخدمها الحكومة لتوفير السيوله اللازمة لتمويل مشروعاتها .

وكذلك تعتبر الصكوك أداة من أدوات السياسات النقدية كما ان هذه الصكوك أدوات استثماريه ذات مخاطر أقل وتتراوح مدة اصدارها من متوسطة الى طويله الاجل .

من مصطلحات أدوات الدين الأساسية :

• الاستحقاق: الوقت حتى استحقاق السند هو طول الفترة الزمنية إلى حين انتهاء صلاحية السند وسداد الدفعة النهائية أي العمر النشط للسند.
• أصل القرض: مبلغ الدين الأصلي باستثناء الكوبونات بشكل عام يتم دفع هذا المبلغ كدُفعة مالية واحدة عند استحقاق السند أو انتهاء صلاحيته.
• سعر السند: المبلغ الكامل للقرض كما يجب أن يكون سعر إصدار السند من الناحية النظرية مساويًا للقيمة الصورية للسند لأنه يمثل المبلغ الكامل للقرض لكن من الممكن أن يتقلب سعر السند بشكل كبير في السوق الثانوية بعد إصداره اعتمادًا على مجموعة متنوعة من العوامل.
• تواريخ الكوبون: تواريخ الكوبون هي التواريخ التي تكون فيها جهة إصدار السندات مطالبة بدفع الكوبون يتم دفع الكوبونات على أساس سنوي أو نصف سنوي أو ربع سنوي أو شهري.
• معدل الكوبون: معدل كوبون السند هو قيمة دفعات كوبونات السند معبرًا عنها كنسبة مئوية من مبلغ القرض الأصلي للسند.